祥瑞证券股份有限公司闫磊,黄韦涵,王佳一近期对金山办公进行研究并发布了研究论说《事迹稳步增长，WPS 365业务发挥隆起》，赐与金山办公增合手评级。
金山办公(688111) 事项： 公司公告2025年一季报。公司2025年一季度已矣交易收入13.01亿元，同比增长6.22%，已矣归母净利润4.03亿元，同比增长9.75%，已矣扣非归母净利润3.90亿元，同比增长10.72%，EPS为0.87元。 祥瑞不雅点： 公司2025年一季度事迹稳步增长，WPS365业务发挥隆起。公司2025年一季度已矣交易收入13.01亿元，同比增长6.22%，营收已矣稳步增长。其中，WPS个东说念主业务收入8.57亿，同比增长10.86%。公司积极符合市集环境变化，实时沟通运营战略，专注于晋升AI活跃用户数，推动用户基数及付用度户数合手续增长，国内WPS个东说念主业务保合手矜重增长。国际WPS个东说念主业务通过腹地化运营及相反化功能，收入已矣高速增长。WPS365业务收入1.51亿元，同比大幅增长62.59%。WPS365通过文档、合作、AI三大才略，合手续助力组织级客户已矣数智化办公，公司加快遮盖民营企业及场所国企，推动收入已矣强劲增长，公司WPS365业务发挥隆起。WPS软件业务收入2.62亿元，同比下跌20.99%。公司2025年一季度已矣归母净利润4.03亿元，同比增长9.75%，已矣扣非归母净利润3.90亿元，同比增长10.72%，利润端亦已矣矜重增长。 公司毛利率和本事用度率同比提高，研发干涉合手续加强。公司2025年一季度毛利率为85.96%，同比提高1.16个百分点。公司2025年一季度本事用度率为60.76%，同比提高1.99个百分点；其中，销售用度率、处置用度率、研发用度率分辨为16.70%、8.00%、36.13%，同比分辨变化-0.92个百分点、-1.22个百分点、3.10个百分点。公司合手续加强研发干涉，2025年一季度研发干涉金额（公司研发干涉一升引度化）为4.70亿元，同比增长16.17%，研发干涉的营收占比为36.13%，合手续保合手高水平。 公司2025年一季度月活确立数合手续增长，WPS个东说念主业务将来发展后劲 iFinD，祥瑞证券研究所 大。死字2025年3月31日，WPS Office人人月度活跃确立数为6.47亿，同比增长7.92%。其中，WPS OfficePC版月度活跃确立数3.01亿，同比增长11.30%，同比已矣两位数的较快增长；WPS Office出动版月度活跃确立数3.46亿，同比增长5.14%。说明公司官网信息，公司WPS超等会员年费138元/年，WPS AI会员年费138元/年，WPS大会员年费198元/年，接头到公司普遍的月度活跃确立数，WPS个东说念主业务将为公司将来发展带来较大念念象空间。 公司公告《2025年方法性股票激发谋略（草案）》，彰显公司始终合手续增长信心。说明《2025年方法性股票激发谋略（草案）》（以下简称“本激发谋略”）信息，本激发谋略拟向激发对象授予不杰出346.00万股方法性股票，约占本激发谋略草案公告时公司股本总数46,267.4004万股的0.75%。本谋略方法性股票的授予价钱不低于151.46东说念主民币/股。说明本激发谋略的事迹捕快条目，初度授予部分第一类激发对象公司层面事迹捕快年度为2025-2027年三个管帐年度，指标值为2025年交易收入不低于2024年的110.00%（第一个包摄期），2025-2026年两年交易收入累计值不低于基数的231.00%（第二个包摄期），2025-2027年三年交易收入累计值不低于基数的364.10%（第三个包摄期）；或2025年WPS365业务收入不低于2024年的130.00%，2025-2026年两年WPS365业务收入累计值不低于基数的299.00%，2025-2027年三年WPS365业务收入累计值不低于基数的518.70%。本激发谋略的事迹捕快条目，彰显了公司关于本身始终合手续发展的信心，同期也体现了公司对WPS365业务的敬爱。咱们以为，本激发谋略将进一步深度绑定股东、公司、中枢团队的利益，将故意于公司的始终发展。 盈利瞻望与投资忽视：咱们守护对公司2025-2027年的盈利瞻望，EPS分辨为4.31元、5.21元和6.23元，对应4月25日收盘价的PE分辨约为66.0x/54.7x/45.7x。公司质量优良，多年合手之以恒的研发干涉酿成深厚护城河，在国产基础办公软件中处于伊始地位。接头到公司普遍的月度活跃确立数，WPS个东说念主业务将为公司将来发展带来较大念念象空间。公司WPS365业务收入合手续高速增长，将来发展可期。咱们看好公司的将来发展，守护对公司的“推选”评级。 风险指示：1）软件正版化经过安闲。常识产权保护以及由此带动的软件正版化是公司家具现实及变现的雄伟能源，若国内软件正版化鼓动安闲，将影响公司增长发挥。2）会员ARPU值晋升低于预期。公司智能办公诈欺WPS AI已于2024年4月进伸开启收费方式，若WPS AI的现实节律不足预期，则公司WPS个东说念主业务ARPU值晋升将存在低于预期的风险。3)WPS365的现实经过低于预期。公司于2024年4月发布面向企业用户的WPS365，若后续WPS365的用户使用体验低于预期，则公司WPS365的现实经过将存在低于预期的风险。
最新盈利瞻望明细如下：
该股最近90天内共有33家机构给出评级，买入评级30家，增合手评级3家；畴前90天内机构指标均价为399.26。
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