机构：华福证券
有计划员：王艳/黄冠群
投资重心：
事件
公司发布2024 年年报及25 年一季报。24 全年：收尾收入75.66亿元（同比-5.09%），归母净利润18.06 亿元（同比-24.63%），扣非归母净利润13.93 亿元（同比-24.12%）；25Q1：收尾收入24.36 亿元(+9.17%) ， 归母净利润6.25 亿元(-5.26%) ， 扣非净利润5.13 亿元(-6.91%)。
血糖板块保管高增速，呼吸受同时高基数影响24 年公司血糖料理及POCT 责罚决策收入10.30 亿元(+40.20%)，其中CGM 翻倍以上；呼吸板块25.97 亿（-22.42%），疫情受益品种制氧机、湿化治愈仪下滑，家用呼吸机、雾化器同比增长。家用健康检测、临床板块基本抓平，其中电子血压计在现存限度下仍收尾同比双位数增长；急救板块2.39 亿（+34%），不息高速增长。Q1 受国度破钞补贴政策拉动，收入端收尾9%同比增长，全年随破钞补贴政策抓续拉动收入端增长复苏在即。
24 年利润端略有承压，随25 年收入增速诞生有望重回增长轨谈24 年公司毛利率50.14%(-1.35pct)，主要受产物结构变化影响；销售用度率17.99%(+4.3pct)，料理用度率5.66%(+0.5pct)，研发用度率7.23%(+0.9pct)。24 年利润端主要受用度插足增大影响拖累，期待25年收入增速进步后盈利智力诞生
国外不息高增，CGM 二代上市+Inogen 参股+AI 鸿沟布局，抓续掀开成漫空间
24 年内销65.74 亿（同比-8.58%），外售9.49 亿（同比+30.4%），国外不息延续高增长态势。公司新一代CGM 已获批、Inogen 计策互助落地、已于2025 年新品发布会上发布AI agent 鱼跃AI 健康管家公测，抓续丰富公司产物矩阵，掀开成漫空间。
盈利预测与投资漠视
接头到公司24 年年报闪现，后续新品上市领会抓续，咱们调遣此前盈利预测，展望2025-2027 年公司营收分袂为87/99/111 亿元（前值为92/107/-亿元），同比增长15%、14%、13%；归母净利润分袂为20、24、27 亿元（前值为23/27/-亿元），同比增长13%、16%、13%，保管“买入”评级。
风险指示
呼吸机好意思国注册领会不足预期的影响，国外市集销售不足预期的影响，宏不雅破钞环境的影响
【免责声明】本文仅代表作家本东谈主不雅点云开体育，与和讯网无关。和讯网站对文中述说、不雅点判断保抓中立，不合所包含试验的准确性、可靠性或好意思满性提供任何昭示或默示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担一谈攀扯。邮箱：news_center@staff.hexun.com
