机构：天风证券
权衡员：孙潇雅
公司功绩握续矜重增长，25Q1 利润增长有所加快24 年预料已矣营收69.51 亿元，yoy+20.86%；归母净利润7.16 亿元，yoy+14.09%； 扣非净利润6.98 亿元， yoy+11.98%。毛利率32.33%，yoy-2.11pcts。净利率10.30%，yoy-0.62pcts。受益于国内新式电力系统及动力绿色低碳转型的鞭策，公司握续加强居品和技巧立异，营业收入稳步增长，玄虚毛利率总体保握踏实。
2025Q1 营收18.28 亿元，yoy+18.34%；归母净利润2.41 亿元，yoy+33.38%；扣非净利润2.34 亿元，yoy+30.37%。毛利率31.84%，yoy-2.12pcts；净利率13.21%，yoy+1.43pcts。
24 年业务分拆：
1、电网自动化：24 年已矣收入33.09 亿，yoy+13.18%，毛利率41.54%，同比下落0.35pcts。
2、电厂及工业自动化：24 年已矣收入31.22 亿元，yoy+25.35%，毛利率25.48%，同比下落2.06pcts。
25 年瞻望：公司主业矜重发展，出海、数据中心有望酿成增量1）公司主业方面，公司将积极拓展行业用户及区域配电商场。高质料发展新动力及储能业务，在大型沙戈荒新动力基地、散播式动力、海陆风电鸿沟握续提高玄虚自动化、智能运维等合座惩处决策竞争力；在火电、水电、核电鸿沟酿成协同上风；在钢铁冶金、石油化工、聪敏轨说念交通等工业用电行业进一步提高合座惩处决策的竞争力。
2）增量业务1-出海：公司将握续扎根东南亚、非洲等国外商场，加强国外土产货化策略，提高国际业务的土产货化商场及职业智商，居品方面除二次系统外，加强电力电子、一二次和会、储能等居品的国外商场拓展。
3）增量业务2-数据中心：公司握续为国内主流数据中心名堂提供中枢电信化设立，关系设立主要部署于变电站门径；同期公司为部分数据中心名堂配备了先进的保护设立，并在新建名堂中立异期骗绿色算力及电算协同限度系统。
盈利预测
基于公司24 年及25Q1 野情怀况，咱们治愈公司25-27 年营业收入预测至82.2、94.3、107.5 亿元（原值为25-26 年84.3、101.3 亿元），归母净利润预测至8.6、9.9、11.5 亿元（原值为25-26 年8.7、10.2 亿元），对应刻下估值16、13、12X PE，上调至“买入”评级。
风险指示：电网投资不足预期、国表里招标不足预期、原材料价钱波动、交易战术及境外售售风险。
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